配亿多 意外停滞！美国1月耐用品订单环比初值0%，低于市场预期1.1%

美国耐用品订单增长按下暂停键，制造业复苏再遇挫折。1月耐用品订单环比增幅为零，远不及预期，制造业修复势头在经历前月下滑后仍难以企稳。

3月13日，美国商务部数据显示，1月耐用品订单环比初值录得0%，大幅低于市场预期的1.1%。在12月环比下滑1.4%之后，市场原本期待温和反弹，但零增长数据令这一预期落空。

衡量企业资本支出的关键指标——扣除飞机的非国防资本品订单——1月环比增速同样录得0.0%，显著低于预期的0.5%，也较12月的0.6%明显放缓，这强化了市场对企业投资前景的审慎预期。

从分项数据看，运输设备成为本次数据的核心拖累项。1月运输设备订单环比下降0.9%（减少10亿美元）至1133亿美元，为过去四个月内第三次下滑。

相比之下，剔除运输类后的核心耐用品订单环比增长0.4%，虽保持温和扩张，但仍不及预期的0.5%，亦低于12月经修正后1.3%的增幅，显示制造业其他领域增长动能同样趋弱。

出货与积压订单仍具支撑

需求端走弱的同时，出货量与未完成订单则展现一定韧性，为制造业活动提供短期支撑。

出货量延续增长态势，但增速有所放缓。1月制成品耐用品出货量环比增长0.6%，增至3142亿美元，为过去五个月内的第四次增长，但较前值1.2%的增幅明显收窄。其中运输设备出货量环比增长1.0%，达1035亿美元，为过去四个月内的第三次增长。

未完成订单方面则持续累积。1月制成品耐用品积压订单环比增长0.8%，增至15402亿美元，为过去十九个月内的第十八次增长，延续了较强的增长连续性。其中运输设备未完成订单环比增长1.0%，达9711亿美元，为过去十一个月内的第十次增长。积压订单的持续攀升，意味着即便新订单动能放缓，短期内生产活动仍有一定消化空间，为制造业提供底部支撑。

库存连续增长，去化压力值得关注

1月制成品耐用品库存环比增长0.2%，增至5947亿美元，为连续第四个月录得增长，增幅与前月持平。其中运输设备库存同样环比增长0.2%，达1881亿美元，亦为连续第四个月增长。

值得关注的是，在需求端新订单增长陷入停滞的背景下，库存的持续积累可能加大后续去库压力，进而对生产端形成潜在制约。

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